最近两年黄金市场火得一塌糊涂，2025年伦敦现货黄金全年涨了67%，50多次刷新历史新高，年末都冲到4373美元/盎司了，国内首饰金价也从年初800元/克涨到1360元/克。不管是大爷大妈囤金镯子，还是年轻人买转运珠、投资金条，大家都想趁着牛市分杯羹。但越涨越有人慌：这波行情能持续到什么时候？会不会突然暴跌？
其实黄金不是只涨不跌的神话，从1971年布雷顿森林体系解体、黄金和美元脱钩以来，市场已经经历了三轮大牛市，每轮牛市结束前，都有明确的信号出现。翻遍近40年的行情数据，发现每次黄金大跌前，总有三个信号会集中显现，看懂这些，就能更理性地把握投资节奏，不用盲目跟风也不用过度恐慌。
第一个信号，是美联储政策转向收紧，美元指数强势上涨。黄金本身不产生利息，持有它就意味着放弃了存款、债券这些有固定收益的资产。历史上每次美联储持续加息，或者释放长期维持高利率的信号，黄金价格都会承压。2025年底就出现过一次小回调，当时美联储会议纪要显示有官员提议维持高利率更久，美元指数涨到104.23，黄金就跟着出现了短期跳水。
从过往规律看，美联储的货币政策是影响金价的核心因素。2000年到2011年的第二轮黄金牛市，就是靠着美联储降息和量化宽松政策撑起来的；而牛市结束，也和后续政策收紧直接相关。现在市场普遍预计2026年美联储会降息两次，但如果政策突然转向鹰派，那黄金市场的资金就可能大量流出，这是需要重点关注的信号。
第二个信号，是黄金短期涨幅过快，出现极度超买。近40年的数据显示，金价短期快速上涨的上限通常在30%左右，超过这个幅度后，一个月内平均会回撤4%。2025年黄金全年涨了67%，这种史诗级涨幅在历史上都少见，已经远远超出了常规上涨节奏。国金证券的报告也提到，当黄金短期和长期价格都出现明显超买迹象时，回调往往就不远了。
还有个技术面指标值得参考，自2010年以来，每次黄金价格触及三倍标准差的上行上限，都会出现不同程度的回调。2025年黄金一路高歌猛进，多次突破历史高位，技术面上已经处于相对极限的位置。另外，黄金ETF的隐含波动率飙升，也预示着短期趋势可能耗尽，这也是超买后即将调整的重要信号。
第三个信号，是避险需求退潮，市场资金开始撤离。黄金的核心属性之一是避险，地缘冲突、经济衰退担忧都是推高金价的重要动力。但这些因素一旦缓解，之前炒高的“避险溢价”就会消失。比如2025年底俄乌双方重启和谈，美国三季度GDP增速上调到3.2%，欧元区通胀也降到了目标区间，黄金就出现了一波获利了结的行情。
资金流向更能说明问题，2025年12月，对冲基金的黄金净多头头寸减少了12.3万手，这是近半年最大规模的减仓。历史上每次黄金牛市结束前，都会出现投机资金集中撤离的情况，毕竟这些资金追求的是短期收益，一旦支撑上涨的核心逻辑松动，就会立刻抽身。如果后续看到黄金ETF规模大幅缩减、实物黄金投资需求骤降，就得提高警惕了。
可能有人会说，现在全球央行都在增持黄金，2025年黄金在全球央行储备中的份额已经升到20%，超过欧元成为第二大储备资产，中国央行也连续13个月增持，这难道不能支撑金价吗？确实，央行购金是长期支撑因素，2026年预计全球央行还会购金755吨，这能给金价提供底层支撑，但这并不意味着不会出现短期回调。
回顾历史，2008年到2011年的黄金大牛市中，也出现过多次10%以上的回调，但长期上涨趋势没改变。2026年机构普遍预测金价会震荡上行，世界黄金协会认为可能突破5000美元/盎司，瑞银则预计年底可能回落至4800美元/盎司。所以就算出现回调，也不一定是牛市终结，关键看是不是三个信号同时出现。
对于普通投资者来说，不用盯着短期涨跌慌神。如果是为了保值，长期持有问题不大；
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